boyu博鱼官方网站近期上市公司集中发布半年报，多家消费类上市公司业绩下滑，引发热议。究其根本，是整体社会消费疲软。今年前7个月，我国社会消费品零售总额增长幅度只有3.5%，相较2023年、2022年同期增速放缓。

　　高速增长的时代已经结束，在重重挑战之下，消费品类将如何发展？也许可以葡萄酒行业为镜，照见消费品类的下一步发展。

　　据国家统计局数据，2023年1-12月全国规模以上葡萄酒企业总产量为14.3万千升，同比下滑33.1%。

　　据海关总署数据，2023年1-12月全国瓶装葡萄酒进口量为15.21万千升，同比下降29.8%。

　　值得注意的是，国内葡萄酒产量的同比数据已经连续十年下降，国内葡萄酒这些年来的发展局面并不是很乐观。最近十年时间，国内葡萄酒经历了一段漫长的调整期，这个调整期什么时候结束，还需要看市场需求的改善以及供应量的消化程度。

　　今年上半年，葡萄酒上市公司陷入了整体亏损的境地。其中，A股5家葡萄酒上市公司3家预亏，ST通葡预计上半年亏损2750万元到2450万元；莫高股份预计亏损800万元至1200万元；中信尼雅预计亏损450万元至550万元。

　　从上述发生亏损的上市公司来看，主要原因是葡萄酒消费市场持续低迷，结合公司动销缓慢，从而导致了公司业绩下滑，出现了亏损的局面。

　　另外，在港股市场上，王朝股份出现了预盈，但与上半年收到政府补贴660万港元有关。另一个港股上市的葡萄酒上市公司怡园酒业公布2024年中期业绩，收益1658.3万元，同比减少54.53%;净亏损353.1万元，2023年同期净利540万元;每股亏损0.44分。

　　作为国内葡萄酒“一哥”的张裕A，今年中报也出现了营收与净利润双降的现象，但依然保持盈利的水平。

　　从更长时间维度来看，张裕一直是葡萄酒上市公司中的“孤勇者”。Wind数据显示，2014年至2023年，11家上市葡萄酒企业共披露109份年度财报，其中，54份盈利，53份亏损boyu博鱼官方网站，2份持平。在盈利财报中，张裕以81.26亿元的盈利贡献了九成以上的份额，成为近十年来唯一一家连续盈利的上市葡萄酒企业。若剔除张裕，其他10家上市葡萄酒企盈利和亏损相抵后则表现为净亏损41.75亿元。

　　而2024年上半年，不仅仅是国产葡萄酒处于调整阶段，进口葡萄酒的数据也不好看。

　　参考2024年上半年瓶装进口葡萄酒的数据，包括法国、智利、意大利、西班牙等都处于下滑的局面之中。其中，法国瓶装葡萄酒进口量、进口额分别下滑15.15%和5.97%。西班牙进口葡萄酒，量和额分别下滑17.8%和16.16%boyu博鱼官方网站，这是近年来下滑最大的一次。排名第三的智利和排名第四的意大利进口额也在下滑，其中意大利也是近年来首次下滑。

　　由此可见，葡萄酒行业整体处于异常艰难的周期中，无论是国产品牌还是进口品牌，市场都不容乐观。

　　借助信息差，早几年进口葡萄酒大肆进攻，但也因为进口葡萄酒的低价及良莠不齐的质量，极大地冲击了中国葡萄酒市场，国内消费者在“泥沙俱下”的进口酒上交了很多的学费。另一方面，中国葡萄酒企业走了很长时间西方的老路，偏离了中国人的餐桌习惯，远远未形成大气候。

　　当然，葡萄酒消费颓势也受多个维度因素叠加影响，例如居民收入下降、葡萄酒消费场景较为单一，普及程度明显不足、白酒与啤酒市场的挤压等。此外，还会受到葡萄酒行业的周期性影响。万物皆周期，葡萄酒行业也离不开周期性的影响。

　　实际上，不仅仅是葡萄酒行业，包括餐饮、服装、家电、化妆品等消费行业，今年的销量情况也并不乐观。近期上海外滩18号的高端餐厅的倒闭，印证了当下消费需求特别是商务宴请需求的转变。这对葡萄酒来说也是一个非常不利的信号——高端商务市场的退潮，葡萄酒的家庭消费场景、个人独饮消费场景、朋友聚会场景都没有形成气候，行业的压力进一步加大。

　　值得关注的是，张裕A披露的半年报显示，全国社保基金一一四组合新进张裕A前十大股东，持有325.35万股，当前持股比例为0.47%。

　　社保基金的投资决策往往与国家政策相关联，被视为市场的风向标，一定程度上也传递出“国家队”对葡萄酒行业的看好和支持。

　　一是葡萄酒酒种的巨大增长空间。据统计，2023年全国喝掉的白酒和啤酒加起来有883亿瓶。但喝掉的国产和进口瓶装的葡萄酒，仅占白酒和啤酒合计瓶数不到1%。如果未来国产和进口瓶装的葡萄酒占白酒和啤酒合计瓶数超过5%，那么将意味着这个市场还有5倍以上的增长空间。中国葡萄酒拥有全球前列的市场，就必然会诞生全球领先的本土企业。

　　近年来诸多企业也在进一步深耕中国消费者偏好，中酒协提出了“中国风土世界品质”的口号，龙头企业张裕也在创新采用中国酵母、中国橡木桶等，推出更适合中国消费者的葡萄酒和白兰地，以提升消费者对葡萄酒和白兰地的兴趣。

　　二是葡萄酒消费人群的未来潜力。得年轻人者得天下。一大批国潮品牌绝地反杀的案例无不说明了年轻群体强劲的消费力和消费热情。而且葡萄酒在年轻化上比强势酒类白酒更有优势，若能超车成功，抢下年轻市场，对葡萄酒的未来十年乃至三十年发展都是极好的助力。

　　当然，培育消费人群，并不是一朝一夕的事情。只有长期研发、长期做好产品创新，这样才能够更好迎合时代发展的潮流，这样的产品才不会被轻易淘汰。

　　三是葡萄酒在出口上的极大优势。今年以来，出口外需表现强势，中国企业的国际竞争力日益提升，具备“走出去”能力的企业，在未来竞争中将赢得更多优势。从近期举行的第四届中国(宁夏)国际葡萄酒文化旅游博览会报道来看，中国葡萄酒的实力已经不容小窥，在高端阵营上也具备了与国外品牌一争高下的实力。如2023年张裕在国内外各类知名赛事中，就获得大金奖、金奖等奖项227个，放到全球来看也名列前茅。

　　值得一提的是，葡萄酒是国际化的酒种，在全球市场上，中国葡萄酒的发挥空间比白酒更大。近期，著名的英国品牌评估咨询公司Brand Finance发布的“2024全球最强葡萄酒&香槟酒榜单”显示，张裕已经连续两年蝉联第一，张裕的管理层也曾表示，得益于全球布局，张裕产品能够更快地进入海外高端渠道，提升了品牌的竞争力。

　　纵观法国、美国、澳大利亚等重要葡萄酒生产国的产业发展路径，葡萄酒消费市场的繁荣与该国的人均GDP有着重要的关系。

　　以美国为例，1978年，当美国人均GDP突破了1万美元后，整个国家进入了长达30年的大消费时代，消费结构也呈现出了一个极为明显的变化——从非耐用品消费到耐用品消费再到服务型消费的转型升级。

　　而早在2019年，中国的人均GDP就突破了1万美元，迈过了消费领域的历史分水岭。未来，相信中国葡萄酒市场必然会进入快速发展阶段。

　　著名投资大师、“量子基金”前合伙人吉姆·罗杰斯在1999年就买入了张裕股票，并长期持有。近年罗杰斯仍在继续增持张裕的股票，对中国葡萄酒巨头的发展充满了信心boyu博鱼官方网站。他表示，“大部分外国人一开始不喝葡萄酒，但他们现在正逐渐开始喝，这种现象不仅发生在美国，也出现在了许多国家，所以我持有中国的葡萄酒股。”

　　虽然在短期内尚未见到葡萄酒产业的拐点，但可见在长期周期上，葡萄酒行业依然有望企稳回升。而当葡萄酒行业逐渐摆脱困难期，步入新的景气阶段时，对头部葡萄酒企业无疑会构成直接的利好。

　　证券之星估值分析提示张 裕Ａ盈利能力较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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